（原标题：中国宏桥）

隔了接近3年再行雪球初始写著述了，因为我又再行初始有计划公司了。 相配感谢有优秀的东说念主有计划了中国海洋石油，让我受益了，是以我决定我方有计划中国宏桥。

一、投资宏桥的逻辑 1、供给侧改换 范围2023年底，国内铝的产量仍是靠拢4166万吨，距离4500万吨的天花板越来越近。以宏桥为例，2017年产量700多万吨，而2018-2023产能只好646万吨，6年莫得新增，宏桥6年的成长充足来自于产能哄骗率的提高。到2023年底，产能哄骗率仍是到了96.99%.有了煤炭行业的前例，中国神华的样板，铝行业的龙头宏桥能否走出神华的趋势？静瞻念其变。

2、铝行业龙头。 宏桥的中枢业务包括：电解铝和氧化铝。（1）电解铝646万吨方向，山东地区产能八成550万吨，云南八成200万吨，具体产量取决于宏桥关于效益考量后的分拨。（2）氧化铝。现在1950万吨产能，印尼200万吨满产，1750万吨中一半是配给山东地区的，云南地区氧化铝需要外购。是以，八成是可除外销1000万吨氧化铝，然后采购400万吨氧化铝。

3、较低的估值。比较铝行业来说，宏桥的市净率和市盈率王人是较低的。假设异日3年铝价能督察在18000，那么宏桥就有接近200亿的净利润，考虑性现款流量会达到300亿。按照40%的分成，宏桥八成有7%的股息率。尽管铝毛利低，然而由于铝销量最大，是以利润弹性反而是最足的。

4、宏桥比海油是不及的，因为海油天然油价不清醒的多，然而海油本钱太低了，况兼产量还在握续增多，足以弥补价钱下落。这点神华近似。

二、利润拆解 1、本钱端。电解铝本钱组成：八成43-48%是电力，氧化铝八成是30%（氧化铝与电解铝的配比保守测度是2:1，由于宏桥氧化铝是充足配比电解铝的，是以只好铝土矿的价钱变动关于电解铝毛利有影响。），预焙阳极16%，其余为东说念主工及折旧。 2、收入端。 1）近三年电解铝和氧化铝销售价钱。（1）21-23年，宏桥的电解铝售价永诀为16669、17585、16465.比上期所铝平均价钱低10%。21-23年氧化铝每吨价钱永诀在2368、2579、2560.对应21-23年电解铝毛利率为27.9%、13.5%、17.4%，21-23年氧化铝毛利为23.5%、15.3%、11.1%。值得珍摄的是22和23年公司毛利率处于近10年的临了两位。 2）销售数目变动。（1）21-23年 ，电解铝永诀销售505万吨、543万吨、574万吨，氧化铝永诀销售716万吨、829万吨、1037.4万吨。 由此可见，近三年，宏桥的收入增多基本是由量的变动而鞭策的，价钱的影响不彰着。这跟不雅察期货效果不相通，尽管沪铝在21年从14000涨到过21000，但骨子夙昔公司销售均价只好17000不到。 3）价钱明锐性分析。假设扣除电力价钱和铝土矿价钱价钱影响，电解铝价钱每增多1000元，对应扣税后净利润八成是增多45亿元。氧化铝每增多500元，对应扣税后净利润增多37亿。共计不错增多82亿东说念主民币。 3、三费率。从18年以来，公司的三费率握续下落，从接近12%一直降到了23年6.3%，使得公司尽管毛利率处于历史低位，然而销售净利率和净金钱收益率却处于较高水准，只是低于20年和21年毛利在20%以上时的水平。

三、金钱欠债表简析 1、金钱欠债率47%，货币资金335亿，丧祭期贷款及债券（含可转债）接近600亿；应收及搪塞王人是100亿出面（盘活率莳植很快，近4年握续莳植），存货340亿（盘活率一般，接近110天，非常于接近三个月盘活一次，有点不睬解。） 2、于联营公司投资有112亿（自备电厂滨州动力的权力55亿，给联营公司6.3亿好意思金的有息借债，ABM公司的权力1亿多），以公允价值核算的金融金钱130亿，这两块共计240亿。ABM公司的权力23年倏得从21亿下落到不到2亿，难说念收到的28亿股息款含减资？另外130亿增多的金融金钱莫得详备泄露。

由于我仍是握有海油，是以接续增多买入了宏桥，看成对我方判断才调的一次老师或者说是尝试。若是设定一个方向九游会J9，但愿3年内能翻倍吧，净利润3年增多500亿，按照10倍估值予以1600亿市值。八成能达到翻倍的方向。